Сокращение накопительной части пенсии может неблагоприятно сказаться на рынках долговых инструментов

МОСКВА, 15 ноября /ФИС/ Правительство внесло в Госдуму предложение о сокращении с 2013 г. обязательных взносов в накопительную часть пенсионного фонда на 4 пп, а также проект поправок к бюджету пенсионного фонда на 2013—2015 гг. (будет рассматриваться во втором чтении 16 ноября). Таким образом, страховая часть взноса, как ожидается, составит 20%, накопительная — снизится до 2%.

Поскольку объем пенсионных накоплений на конец 2011 г. составлял приблизительно 1.7 трлн руб., это решение в долгосрочной перспективе может неблагоприятно сказаться на рынках долговых инструментов, считают аналитики ВТБ Капитал.

Вместе с тем воздействие реформы пенсионной системы в краткосрочной перспективе, прогнозируют аналитики, будет ограниченным, поскольку объем накопительной части, направляемой в рыночные инструменты, по-прежнему относительно невелик. Негативное влияние может быть будет более заметным в сегменте корпоративных облигаций, однако мы не ожидаем существенных изменений конъюнктуры на рынке ОФЗ.

Воздействие на рынок корпоративных облигаций. Приток средств из пенсионного фонда в сектор корпоративных облигаций в 2011 г. составил около 170 млрд руб., что соответствует приблизительно 17% всего объема новых выпусков за год. Также отметим, что до 2012 г. управляющие компании получали пенсионные средства в конце первого квартала, и это оказывало значительное положительное воздействие на вторичный рынок. Вместе с тем показатель 2011 г. представляется завышенным по сравнению с уровнями поступлений в предыдущие годы по ряду технических причин, связанных с перераспределением пенсионных накоплений между Государственным пенсионным фондом и частными фондами в 2010—2011 гг. Данных по результатам деятельности негосударственных пенсионных фондов за 2012 г. пока нет, однако объем активов под управлением «ВЭБа» с начала года увеличился лишь на 205 млрд руб. — это вполовину меньше притока средств за тот же период прошлого года. Как следствие, ожидаемое сокращение на две трети средств, направляемых в пенсионные накопления, по нашему мнению, будет иметь ограниченное влияние на рынки облигаций в будущем году.

Воздействие на рынок государственных облигаций. Негосударственные пенсионные фонды практически не вкладывают средства в ОФЗ, а «ВЭБ» в последние годы постоянно снижает долю ОФЗ в портфеле активов. В настоящее время объем вложений «ВЭБа» в государственные ценные бумаги составляет 904 млрд руб., но львиная доля из них, вероятнее всего, приходится на ГСО (678 млрд), специальный нерыночный инструмент. Таким образом, воздействие пенсионной реформы на рынок ОФЗ, как мы считаем, будет близко к нулю.

Основная часть спроса на корпоративные облигации может носить технический характер и этот сегмент пострадает. Спрос на корпоративные облигации со стороны управляющих частными пенсионными фондами, на наш взгляд, может являться, во-первых, фактически кредитованием внутри группы у крупных холдингов, и, во-вторых, техническими размещениями инфраструктурных и гарантированных государством облигаций со стороны Государственного пенсионного фонда. Согласно данным ВЭБа, в портфеле ПФР на неторгуемые инструменты приходится около 1 трлн. руб. или почти 60% активов. Для некоторых управляющих компаний отсутствие притока новых средств в связи с сокращением взносов в накопительную часть пенсии с 6% до 2%, вероятно, будет частично компенсировано ослаблением требований по максимально допустимому уровню вложений в бумаги одного эмитента и одного выпуска.

ЦБ РФ может заменить управляющих пенсионными фондами на рынках ипотечных облигаций. Локальные банки не являются активными инвесторами на этом рынке в связи с отсутствием «длинных денег». Как следствие, Государственный пенсионный фонд был одним из крупнейших держателей ипотечных облигаций, вложившим в них около 31 млрд руб. ЦБ РФ недавно отметил, что мог бы рассмотреть возможность прямой покупки ипотечных облигаций в 2013 года, что может частично компенсировать отсутствие притока пенсионных средств и долгосрочного финансирования.

Источник: Пресс-служба ОАО Банк ВТБ